节后资金价格大幅回落，5月资金面不会比4月更松

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5月5日，央行公告表示，目前银行体系流动性总量处于较高水平，2019年5月5日不开展逆回购操作，这也是继4月24日央行开展定向中期借贷便利（TMLF）操作2674亿元后，连续六个工作日暂未开启公开市场操作。

回顾4月的资金面投放，可以发现央行4月的公开市场操作与一季度相比，更加稳健且有边际收紧的倾向，因4月有大量的MLF到期，4月份央行公开市场共展开4次7天期逆回购操作累计3000亿元，并投放MLF(含TMLF)4674亿元。

但5月相比4月，公开市场到期量大大减少，仅14日有1560亿元MLF到期。“前期地方债集中发行期已过，5月份资金面都地方债券发行影响会大大减弱，其外影响资金面的因素如缴税、MLF到期等都在下半个月，预计5月资金面料将维持稳健适度的状态，不会突然收紧，但也不会比前期更加宽松。”广东地区某股份行交易员表示，“不过对于中下旬的资金面，市场预期分歧比较严重，可能需要4月份经济数据出炉后，看看宏观方面的反应再做出判断。”

海通证券首席经济学家姜超分析认为，透过近期央行对市场利率的引导，不难发现，央行一方面在避免“大水漫灌”，另一方面大概率不会立即转向大幅收紧，预计流动性依然会维持适度宽松。

而从银行间资金市场的情况来看，节后第一个工作日，短期资金价格多有走低趋势，具有标志意义的DR007加权利率为2.41%左右，其它期限的质押式回购利率也都有不同程度下调。Shibor方面，包括隔夜、7天、14天、1个月在内的短期shibor利率都有所回落。其中隔夜shibor报1.7900％，比4月30日下调29.60BP，再次回到“1”时代。

但另一方面，中长期市场的资金利率并没有太多放松，仍然维持稳定，如3个月期限的同业拆借加权利率维持在3.3%左右。兴业银行鲁政委研究团队认为，2019年第一季度货币政策委员会再提战略定力与货币闸门，反映出在外部不确定因素下降的背景下，货币政策将更加关注稳定宏观杠杆率。5月物价水平或温和回升，进一步降低货币政策放松的必要性。货币政策将更加注重松紧适度，货币市场中长端利率中枢或继续上行。

21世纪经济报道 顾月