吉利遭高管减持和销售不利双重打击 国际大行唱空

　　红刊财经 文/方沁雨

　　先是高管减持，接着被传降薪，吉利汽车一时被推上了风口浪尖。吉利集团副总裁杨学良公开回应降薪传闻时表示，该传言实际指向一项针对中高层内部购车计划。

　　尽管如此，作为港股汽车龙头，吉利汽车的一举一动总是会被业界密集关注。尤其是吉利汽车去年增速的大幅下滑，以及在2017年11月股价创历史新高后，至今股价连续下行、总市值蒸发近1500亿港元的表现之下。

　　另外值得关注的是，吉利汽车高管纷纷“用脚投票”。在4月汽车板块昙花一现的短期集体上涨中，吉利汽车高管密集减持，精准逃顶离场。紧接着，大摩给出了罕见的“减持”评级，指明吉利汽车存在压库现象。

　　风头正盛时吉利汽车市盈率将近30倍，如今只有8-9倍。吉利汽车做出做大新能源汽车等种种转型动作，但市场显然不买账，有专业人士表示，吉利“更像一个传统的汽车制造商”。

　　吉利遭供职10年以上高管大减持

　　吉利方面称，其高管4月份密集减持是期权到期集体行权，与公司实际经营无关。但《建约车评》创始人余建约对此表示，“个人认为吉利汽车高管减持不是好现象，而且不是1个高管，是集体行为。或许是对（公司）后市悲观的预判导致解禁后的集体套现。”

　　本次高管集体减持时机微妙。自2017年从高位跌落，吉利汽车股价一路下行，在今年1月8日创下两年内的新低，至10.08港元/股。虽然此后随大市回暖缓慢回升，同时在网传消费新政刺激汽车股集体上涨后，吉利汽车股价迅速攀升。据统计，3月15日-4月17日吉利汽车区间涨幅达39.18%。其中，4月17日当日振幅14.51%，而次日即下跌，至5月17日累计下跌约19%。

　　正是在4月行情中，吉利汽车的高管们密集减持，成功逃顶。据港交所股权披露，4月16日-4月17日，包括公司董事会主席兼实际控制人李书福、大股东浙江吉利汽车有限公司（下称“浙江吉利”）在内，吉利汽车重要股东累计减持约2亿股，总价值约34.96亿港元。其中，李书福和浙江吉利减持股数和总价值均分别为8522万股、14.51亿港元。

　　除却李书福，前述交易日内的集体减持主要涉及5名吉利汽车高管，分别是安聪慧、桂生悦、李东辉、魏梅、杨健。《红周刊》记者翻看吉利汽车往年年报发现，上述高管依次被授予的期权分别为900万股、1750万股、350万股、800万股和900万股，并陆续于2020年、2022年到期。吉利汽车2017年报显示，安聪慧、魏梅曾在2017年时对部分期权进行行权，其中安聪慧行权430万股、魏梅行权210万股。

　　不过，安聪慧、魏梅在行权当年并未马上进行股份出售。同年，吉利汽车总市值站上2500亿港元市值的巅峰。

　　截至2018年底，安聪慧、桂生悦、李东辉、魏梅、杨健已持有股数分别为1628万股、1430万股、420万股、417万股和1447.5万股。统计今年4月集体减持潮中的份额，前述5人分别减持1617万股、300万股、360万股、417万股和857.5万股，若计算减持占前述5人已经持有和未行权期权份额的比例，比例分别约为77.03%、9.43%、46.75%、41.41%及36.53%，可见，除桂生悦外，其他高管减持力度较大。

　　值得人深思的是，在减持力度相对较大的高管中，仅李东辉加入吉利汽车的时间较晚，为2016年，本次套现约5976万元。安聪慧、魏梅则于2011年加入吉利汽车，本次套现分别为2.73亿元、6962万元。杨健可以说是老人中的老人，于2005年加入吉利汽车，而最早于1996年进入吉利控股，曾负责产品研发、售后等经济管理工作，本次套现1.42亿元。

　　需要注意的是，吉利汽车期权行权期进入尾声，实际上4月12日也有5503万股期权被行权，同日抛售，若按当日成交均价计算，总价值近10亿元。

　　公司实际控制人李书福的减持实属罕见，在短短1年半的时间里，仅是通过二级市场买入、卖出，净卖出额度约22.79亿元，而在2018年以前，李书福在二级市场以增持为主（除衍生品）。

　　国际大行唱空 销售下滑趋势难阻

　　目前，瑞银、花旗、大摩和中金公司四大投行下调对吉利汽车的评级，同时机构间形成一致目标价呈现不断下调趋势。Wind数据显示，最新一致目标价仅为去年同期的一半。

　　寒冬面前，吉利汽车走下神坛。瑞银、中金公司将吉利汽车未来销售不达预期归因为受行业低迷拖累，其中，中金公司认为如刺激需求的政策不能落地，众车企或将掀起新一轮降价来拉动需求，行业整合仍将继续。

　　大摩在4月26日给出罕见的“减持”评级，这是目前唯一一家授予吉利汽车以“减持”的国际投行。在报告中，大摩表示，通过对吉利汽车渠道的了解，得知吉利汽车库存水平持续上升，预计公司4月批发销售按年下滑8至10%、零售销售按年跌12至15%。