比亚迪：电动车抢位与电池产销两旺增持评级

公司发布1月销量快报以及电池装机总量：1月份汽车销量43920辆，环比减少-37%，同比增长4%。其中新能源汽车28668辆，环比减少-39%，同比增长291%，燃油汽车销量15252辆，环比减少-34%，同比增长-56%。

与此同时，公司1月份新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为1.55GWh。

投资要点：

燃油车让位于电动车：公司新能源汽车销量从2018年下半年开始逐渐超越传统燃油车，逐渐迈入相对纯正的新能源整车标的。1月份汽车销量4.39万辆，环比减少-37%，同比增长4%，其中新能源汽车销量2.87万辆，同比增长291%。其主要的原因是公司的新车型的客户认可度高叠加补贴退坡前的抢装带来的高速增长。

2019年维持45万辆以上的新能源汽车销量预期：基于公司当前的销量，我们就公司主打新能源汽车车型做相应地销量推断：1)唐DM：2019年预期月均销量7000辆以上；唐EV：综合工况500Km以上的续驶里程，百公里4.4S加速度，2019年预期月均销量2000辆以上；因此，预期唐(DM+EV)在2019年具有10万辆以上销量。

2)元(EV+PHEV)合计10万辆以上(目前6~7000台/月，2019年3月产能开始释放，放量后预期销量10000以上)；3)秦+秦Pro+宋改款合计10万辆以上；4)e5:与滴滴及其它网约车平台合作，网约车销量有望高达13万辆以上。5)客车+泥头车+清洁车+渣土车等：

预期在2万辆以上。目前公司处于新一轮产品周期，产销量将保持持续高速增长，有望继续领衔行业发展。

电池出货量1.55GWh，产销两旺：高工产业研究院(GGII)通过最新发布的《动力电池字段数据库》统计显示，2019年1月动力电池装机总电量约4.98GWh，同比高速增长281%。同期，公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为1.55GWh，除掉部分储能电池，保守预期汽车电池装机量的行业占比在25%以上，1月份年化装机量高达18.6GWh，大幅高于2018年公司出货量为13.4GWh龙头地位极其显着。公司现有产能为坑梓+惠州基地16GWh，以及青海24GWh中的一期约12GWh，合计产能28GWh，考虑到青海产能爬坡以及良品率等因素，公司几近于满产状态，呈现产销两旺的良好态势。

积极扩产动力电池产能：1)现有产能：坑梓+惠州基地16GWh；青海基地24GWh(2019Q2青海12GWh投产，年底达产)。2)拟建产能：西安基地30GWh：分三期建设，每年投产10GWh；其他规划：

与长安建10GWh的合资厂，另外公司在重庆会建20GWh的产能。

3)预计总产能：2019年年底40+GWh；2020年60~70GWh，2021年90+GWh。