一财研选｜汽车行业基本面边际改善，四主线布

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2019年3月24日目录

►汽车行业基本面边际改善，四主线布局迎估值修复（招商证券）
►竣工增速回升带来的需求反转，三主线关注建材行业（中银国际）
►大硅片产业化临近，半导体设备与材料将长期受益（华创证券）
►国家管网公司落地在即，利好管道工程及设备公司（太平洋证券）
►伊可新成长空间巨大，山大华特有望迎来业绩反转（新时代证券）

1.汽车行业基本面边际改善，四主线布局迎估值修复（招商证券）

招商证券指出，汽车行业自2018年5月开始受终端需求转弱影响陷入低迷，2018年四季度乘用车行业增速下降15.2%，行业从销量、库存、终端价格三个动态维度都经历最差阶段。进入2019年一季度，伴随整车去库存、终端折扣略有收窄、零售复苏，行业已度过最差时刻，一季度业绩虽然同比仍在低位，但环比好转已是大概率。考虑到汽车股估值仍在底部，维持行业“推荐”投资评级，建议关注一季度表现亮眼相关个股，同时，伴随行业环比好转，布局迎来估值修复的优质个股。

2019年一季度以来，行业零售销量、库存、终端折扣价格已边际好转。招商证券认为，从行业销量部分来看，一季度整车厂正经历痛苦又必须的去库存阶段，因而终端零售数据更能反映真实的需求波动。通常在库存去化周期，认为零售领先于批发领先于产量。1月全月零售数据开始环比复苏，但仍未至拐点，4月草根调研企业排产仍较为悲观，数据最早可能于5-6月迎来拐点。

从库存情况来看，以三个月移动平均来看，2月经销商库存环比1月已减少20万辆左右；从1月库存当量数据来看，1月1.4个月已回到历史中位水平，2月虽重回中高位2.1个月，但主要是绝对数过低造成。

从终端折扣来看，招商证券统计了30城市经销商平均价格，2018年11月至2019年2月终端折扣数据分别为11.78%、12.29%、12.58%、12.52%，以南北大众为代表的主流合资品牌企稳收窄趋势明显，预期3月以后优惠程度进一步缩小。

招商证券指出，汽车行业是典型宏观经济强周期性行业，受收入预期影响较大，3%-5%中枢稳态下波动更甚；同时，固定资产投入较大、边际成本增加较少，在行业拐点时易取得超额收益。2018年行业环比走低、格局分化，企业经历痛苦的内功修炼过程，例如过去依靠高波动尾部客户增长的模式，在2018年下半年已有所改变。诸多企业开始进行应收账款管理，对应尾部客户计提坏账准备或砍掉未来订单，保障健康成长。同时作为高投入行业，2018年收入下滑亦承受了比例更高的折旧摊销，2018年EPS也更为扎实，估值提升是2019年的行业核心逻辑，2020年之后迎来业绩兑现的窗口期。

基于一季报前瞻数据，招商证券认为可从以下四条主线去筛选个股：

主线一：行业一季度预计下滑15%背景下仍有望取得较高增长个股，布局年报一季报确定性，推荐均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）、潍柴动力（000338.SZ）、比亚迪（002594.SZ），关注宁波华翔（002048.SZ）。

主线二：质地优秀、估值修复空间大、长期投资者可逐步布局的弹性品种，推荐上汽集团（600104.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、一汽富维（600742.SH）。

主线三：基建、房地产投资回暖，上半年重卡景气度无虞，推荐重卡产业链潍柴动力、威孚高科（000581.SZ）、中国重汽H（3808.HK）。

主线四；深度布局智能电动，行业存量期、细分成长期个股，推荐比亚迪、均胜电子、道氏技术（300409.SZ）。

2.竣工增速回升带来的需求反转，三主线关注建材行业（中银国际）

中银国际指出，2019年以来，水泥行业价格逐步调整，但总体表现好于市场预期，一方面是2018年密集开工带来的在建项目当前依然对水泥形成较强的需求。另一方面基建补短板推进更进一步加码水泥需求。